博天堂918AG旗舰官网唯一网站|WRITEAS流水|国盛证券：内盘充分筑底 出

　　1-5月锑矿进口量1.6万吨ღ◈✿，同比-24%ღ◈✿；5月进口量0.23万吨ღ◈✿，环比-45%ღ◈✿，单价环比+39%ღ◈✿。内外盘价差通过成本渠道对内盘锑价形成支撑ღ◈✿。供给端看ღ◈✿，进口原料量减价增对内盘锑价形成偏强支撑ღ◈✿；需求端看ღ◈✿，经近3个月压力测试ღ◈✿，阻燃剂ღ◈✿、光伏玻璃等需求已充分筑底WRITEAS流水ღ◈✿，下半年预计平稳运行ღ◈✿；合规出口通道有望边际放宽ღ◈✿，看好出口边际修复有望带动内盘价格向上收敛的同时ღ◈✿，带动实物出口量的改善ღ◈✿。

　　价格ღ◈✿：据亚金数据ღ◈✿，截至7月11日ღ◈✿，锑精矿价格15.15万元/金属吨ღ◈✿，较4月高点下跌31%ღ◈✿；锑锭价格17.85万元/吨博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ◈✿，较4月高点下跌28%ღ◈✿。外盘锑锭价格51万元/吨(含税ღ◈✿，巴尔的摩)ღ◈✿，较4月初上涨9%918搏天堂AG旗舰ღ◈✿，ღ◈✿，内外盘价差走阔至33万元/吨(含税)ღ◈✿。

　　出口管制的经济实质在于分隔内外市场ღ◈✿，对内增加供应博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ◈✿、形成累库ღ◈✿，对外减量供应ღ◈✿、推高临时备货需求WRITEAS流水ღ◈✿，致使商品价格人为偏离“一价定律”理想情况ღ◈✿。当前锑价运行已处于出口管制扰动的第三阶段918博天堂(中国)百度百科ღ◈✿，ღ◈✿，内盘锑价自4月达到阶段性高点后呈现单边下行趋势ღ◈✿。价格驱动因素ღ◈✿：(1)430ღ◈✿、531光伏玻璃抢装完成ღ◈✿，下游对于焦锑酸钠采购减弱ღ◈✿；(2)阻燃剂需求价格高位负反馈WRITEAS流水ღ◈✿，减少提货ღ◈✿；(3)5月重点打击战略金属走私ღ◈✿，实物流通量大幅收窄ღ◈✿，“一价定律”应应趋弱WRITEAS流水ღ◈✿，内外盘价差再次极端走阔ღ◈✿。

　　阻燃剂ღ◈✿：阻燃母粒1-4月随锑价上行ღ◈✿，上涨90%ღ◈✿，但4-7月仅下跌11%ღ◈✿。价格层面反映下游顺价相对顺畅ღ◈✿，部分海外阻燃母粒需求方转向直接向国内采购ღ◈✿；此外ღ◈✿，目前下游已经处于一单一议ღ◈✿、刚需采购状态ღ◈✿，锑品最大的需求来源难有进一步负反馈ღ◈✿。

　　光伏玻璃ღ◈✿：上半年在“430”与“531”刺激下ღ◈✿，表观装机量出现大幅增长ღ◈✿，但由于存在先申报ღ◈✿、未装机现象ღ◈✿，今年上半年实际装机量与去年下半年基本持平ღ◈✿；SMM预测2025年全年国内装机量约293GW博天堂918官网ღ◈✿，ღ◈✿，同比+6%ღ◈✿。对于焦锑酸钠而言918博天堂官网ღ◈✿，ღ◈✿，近期光伏玻璃传联合减产计划ღ◈✿，目前看落实有限ღ◈✿，且当前矛盾为“玻璃库存高企-企业不愿备库-锑品采购疲软”博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ◈✿，若减产带来下游盈利及预期改善ღ◈✿，有利于恢复锑品正常采购节奏ღ◈✿。

　　进口锑矿成本强支撑ღ◈✿：1-5月锑矿进口量1.6万吨ღ◈✿，同比-24%ღ◈✿；5月进口量0.23万吨WRITEAS流水ღ◈✿，环比-45%ღ◈✿，单价环比+39%ღ◈✿。内外盘价差通过成本渠道对内盘锑价形成支撑WRITEAS流水博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ◈✿。

　　5月起ღ◈✿，国家出口管制工作协调机制办公室部署开展了打击战略矿产走私出口专项行动ღ◈✿，并大幅加强了出口审查力度ღ◈✿，5月氧化锑出口仅159吨(1-4月平均约1,100吨)ღ◈✿，几乎回到去年10月管制生应时的出口水平ღ◈✿，显著限制了出口通道ღ◈✿。实物量流通收紧的情况下ღ◈✿，内外盘价差再度极端走阔ღ◈✿。7月10日ღ◈✿，商务部公告(“充分考虑各国对锑和镓等战略矿产的合理民用需求WRITEAS流水ღ◈✿，依法依规对相关出口许可申请进行审查天使投资ღ◈✿。众筹平台ღ◈✿，ღ◈✿，并批准合规申请”ღ◈✿。向后看博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ◈✿，合规出口通道有望边际修复ღ◈✿，带动内盘向上收敛ღ◈✿。

　　供给端看ღ◈✿，进口原料量减价增对内盘锑价形成偏强支撑ღ◈✿；需求端看ღ◈✿，经近3个月压力测试ღ◈✿，阻燃剂ღ◈✿、光伏玻璃等需求已充分筑底ღ◈✿，下半年预计平稳运行ღ◈✿；合规出口通道有望边际放宽ღ◈✿，看好出口边际修复有望带动内盘价格向上收敛的同时ღ◈✿，带动实物出口量的改善ღ◈✿。中长期看ღ◈✿，锑行业供需基本面足够优秀ღ◈✿，同时地缘博弈下锑战略金属属性凸显博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ◈✿、行政管控或放大供需矛盾ღ◈✿，看好锑价中长期高位运行ღ◈✿。

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