918博天堂(中国)百度百科取势 重质 向未来 绩优基金经理详解|姆巴佩睾丸切除

　　918博天堂官网ღღღ！博天堂918AGღღღ，博天堂918AG旗舰ღღღ，918搏天堂AG旗舰ღღღ。长假后ღღღ，市场有所调整ღღღ，行情接下来将如何演绎？绩优基金经理关注哪些因素？接下来又有哪些投资机会值得把握？上海证券报记者邀请了国泰优质核心混合基金经理李海ღღღ、金信转型创新成长基金经理杨超ღღღ、中欧价值发现基金经理柳世庆ღღღ，对上述议题展开探讨ღღღ。

　　上海证券报ღღღ：在投资中ღღღ，会通过哪些核心指标或研究框架来进行资产配置？在选择行业时主要看哪些方面？具体到个股选择ღღღ，主要关注哪些核心指标和因素？

　　李海ღღღ：我的投资方法比较“简单”ღღღ，专注于精选高质量企业ღღღ，整体风格偏向价值成长ღღღ。这一策略的核心在于如何界定“高质量”ღღღ。就股票投资而言ღღღ，高质量公司是指那些能够持续创造价值的优秀企业ღღღ。从定性角度看ღღღ，一家好公司的“好”主要体现在两个方面ღღღ：一是具备良好的商业模式ღღღ；二是拥有优秀的管理层ღღღ。从定量角度看ღღღ，则主要包括三个维度ღღღ：护城河ღღღ、回报率与成长性ღღღ。在行业配置上ღღღ，我们青睐回报率高的领域ღღღ；但从组合管理角度看ღღღ，如果单一行业占比过高ღღღ，我们也会适度加以控制ღღღ。

　　杨超ღღღ：我主要根据周期ღღღ、成长ღღღ、主题ღღღ、市场风格四个维度ღღღ，从精选阿尔法角度出发ღღღ，在全市场精选行业及个股配置ღღღ。具体来看ღღღ，周期维度是投资框架的基石ღღღ，成长维度解决的是投资空间问题ღღღ，主题和市场风格维度则是帮助提升投资效率ღღღ。

　　在个股选择上ღღღ，先从宏观和中观层面寻找景气度向上的行业ღღღ，通过PBღღღ、PS等估值指标找到估值低的标的ღღღ，再综合投资收益的空间和效率精选个股ღღღ：如果契合当前的市场主题热点和市场风格ღღღ，往往能够获得更高的估值溢价ღღღ，有希望带来更高的收益空间ღღღ；而提高收益效率ღღღ，则须利用促进估值回归的积极因素ღღღ，避免等待时间太长ღღღ。

　　柳世庆ღღღ：我会关注宏观因素对于资产配置的影响ღღღ，同时将行业中观研究作为联接宏观分析与微观证据的桥梁ღღღ：在宏观层面ღღღ，重点关注PPI等反映制造业价格变化的指标ღღღ，以此判断企业盈利趋势918博天堂(中国)百度百科ღღღ，并结合政策环境在不同资产类别中灵活采用积极或保守策略ღღღ；在中观层面ღღღ，将行业景气度作为验证宏观判断的重要依据ღღღ，通过周期分析捕捉结构性机会ღღღ；在微观层面ღღღ，聚焦企业竞争格局与治理结构的变化姆巴佩睾丸切除ღღღ，评估其经营质量与财务稳健性ღღღ。对于成长型行业ღღღ，我关注利润增长的可持续性ღღღ；对于成熟行业ღღღ，则更看重资产负债表的安全性与现金流表现ღღღ。最终落地到个股选择ღღღ，我偏好在合理估值区间内具备稳健增长潜力的企业ღღღ。

　　上海证券报ღღღ：在进行长期价值投资与捕捉短期投资机会时ღღღ，如何做到平衡？在当前结构性机会显著的市场行情中如何进行操作？

　　李海ღღღ：我们始终对市场中长期表现持积极态度ღღღ。近年来姆巴佩睾丸切除ღღღ，在经济高质量发展过程中ღღღ，一些原本被看好的企业ღღღ，实际表现可能未达预期ღღღ。与此同时ღღღ，我们也注意到一些企业展现出非常优秀的特质ღღღ。因此ღღღ，在投资组合中姆巴佩睾丸切除ღღღ，我们进行了一些标的之间的替换ღღღ。

　　杨超ღღღ：我长期进行化工行业研究ღღღ，看到化工产品价值周期的起起落落带来股价波动ღღღ，周期思维对我的投资策略影响比较深ღღღ。我喜欢在行业周期底部ღღღ，挖掘价值低估的品种ღღღ。在逆向布局时ღღღ，须综合平衡“时间成本”与“收益空间”ღღღ，在左侧布局时要挖掘短期盈利有改善迹象的标的ღღღ。在投资组合中ღღღ，我不会主观设定各要素的比例ღღღ，而是根据不同市场环境动态调整ღღღ。在市场较弱ღღღ、风险偏好较低时ღღღ，周期底部因素板块的权重会更高一些ღღღ；如果市场较好ღღღ，可能会对成长性ღღღ、主题热点板块给予更高权重ღღღ。

　　柳世庆ღღღ：股票市场的表现从来都不是线性的918博天堂(中国)百度百科ღღღ。当市场定价暂时偏离行业和企业的中长期经营表现时ღღღ，便孕育出长期投资价值ღღღ。然而ღღღ，股价反映价值的时点往往难以预测ღღღ。因此姆巴佩睾丸切除ღღღ，挖掘和评估企业的内在价值ღღღ，始终是投资的核心ღღღ。同时ღღღ，我也会运用宏观策略手段ღღღ，对未来1年左右的市场情况进行研判ღღღ，包括经济与行业周期ღღღ、流动性和市场风格的演变等ღღღ，为捕捉阶段性机会提供参考ღღღ。但考虑到宏观变量更为复杂且不确定ღღღ，在实际操作中ღღღ，公司与行业基本面的分析仍占据主要权重ღღღ。

　　从投资的角度来说ღღღ，我的组合始终处于相对均衡的状态ღღღ。今年以来ღღღ，结构性机会涌现ღღღ，与这种投资思路相当契合ღღღ。当然ღღღ，基于宏观策略层面的判断ღღღ，我会给予成长方向更多关注ღღღ。但是ღღღ，我不会在某个时间段过度聚焦某个赛道ღღღ，而是在不同的方向寻找机会ღღღ，希望通过控制持仓的估值水平及单一赛道的集中度来降低风险ღღღ。

　　李海ღღღ：过去3年ღღღ，我持续看多A股市场ღღღ。尽管判断市场趋势并非易事ღღღ，但我始终认为ღღღ，A股市场的上涨逻辑比较坚实ღღღ。随着经济稳步复苏ღღღ，以及创新药ღღღ、科技等领域企业不断取得突破ღღღ，中国资产重估的进程才刚刚开始ღღღ。

　　即便经历了近期的结构性上涨ღღღ，我们依然认为ღღღ，当前市场整体估值处于合理水平ღღღ。结构上既有估值偏高的板块ღღღ，也有依然被低估的领域ღღღ。因此ღღღ，在投资策略上保持行业的多样性和风格的均衡性至关重要姆巴佩睾丸切除ღღღ。

　　杨超ღღღ：如今ღღღ，越来越多产业全球竞争力都在增强ღღღ，如传统制造业ღღღ、创新药ღღღ、芯片等ღღღ。此外ღღღ，不少板块依然被低估ღღღ。股票市场的估值水平ღღღ，还没有充分反映产业竞争力ღღღ。去年上半年ღღღ，我重点挖掘了芯片的投资机会ღღღ，出发点是从周期维度找到低估的品种ღღღ，当然此后收益空间较大也是与产业趋势姆巴佩睾丸切除ღღღ、市场风险偏好快速提升有关ღღღ。随着风险偏好的提升ღღღ，市场中长期的成长空间定价就会更乐观一些ღღღ。

　　柳世庆ღღღ：过去1年ღღღ，支撑市场上涨的逻辑如同树木的根茎与枝叶姆巴佩睾丸切除ღღღ，一以贯之ღღღ、脉络清晰ღღღ。对于未来ღღღ，我们持审慎乐观态度ღღღ，认为市场仍具备一定的估值安全边际ღღღ。值得关注的是ღღღ，宏观政策有力支持经济发展的预期仍在延续ღღღ。接下来ღღღ，关键在于实体经济动能与企业盈利能否在政策助力下实现稳定回升ღღღ。

　　当前ღღღ，“反内卷”政策稳步推进ღღღ，正在从中长期层面改善企业的经营环境ღღღ，助力盈利能力回归常态ღღღ，市场基本面预期有望稳步修复ღღღ。随着长期预期保持稳定918博天堂(中国)百度百科ღღღ，中国资产的价值重估也将具备更加坚实的基础ღღღ。

　　李海ღღღ：在基金中报中ღღღ，我们提到ღღღ，“一个股权投资的新时代已经来临”ღღღ。近年来ღღღ，虽然部分行业龙头公司业绩增速有所下降ღღღ，但经营质量反而稳步提升ღღღ，同时也不再需要过去那样大规模的资本开支ღღღ。在这一“剪刀差”效应下ღღღ，企业能够创造更多的自由现金流ღღღ，因此ღღღ，除股价上涨外ღღღ，股东还能获得稳定ღღღ、可持续的股息回报ღღღ。这正是“股权投资新时代”来临的标志ღღღ。

　　杨超ღღღ：近一两年ღღღ，AI算力ღღღ、创新药等投资机会凸显ღღღ。从中长期维度看ღღღ，更看好科技成长ღღღ，尤其是AI驱动的产业投资机会ღღღ。最好的投资机会ღღღ，往往是契合时代发展的投资机会ღღღ，当前最重要的产业趋势就是AI带来的产业变化918博天堂(中国)百度百科ღღღ。

　　柳世庆ღღღ：展望未来ღღღ，积极的宏观政策仍将延续ღღღ，虽然边际扩张力度或趋缓ღღღ，但整体环境依旧友好ღღღ：国内方面ღღღ，虽仍面临部分价格指标下行的压力ღღღ，但在经济结构转型与政策呵护下ღღღ，资本市场机会仍存ღღღ；外部方面ღღღ，经历上半年不确定性后ღღღ，中国制造业优势愈发突出ღღღ，有望成为核心资产重估的重要锚点ღღღ，叠加海外政策转向积极预期ღღღ，为市场营造更优外部环境ღღღ。

　　总体而言ღღღ，下半年机会将多于上半年ღღღ。我将继续以挖掘行业和企业价值为主要目标ღღღ，重点关注具备持续自由现金流能力ღღღ、盈利改善及估值合理的科技方向ღღღ。

　　所谓“旧”消费ღღღ，主要指白酒ღღღ、乳业等传统消费领域ღღღ。在经济稳步复苏ღღღ、资产价格企稳的背景下ღღღ，居民收入有望回升ღღღ，传统消费板块的吸引力也将随之修复ღღღ。经过前几年的震荡调整ღღღ，传统消费板块的估值已进一步回落ღღღ，与此同时行业竞争格局持续改善ღღღ，龙头企业的市场地位稳固ღღღ，拥有健康的自由现金流和可观的股息率ღღღ，股东回报水平也在不断提升ღღღ。而且ღღღ，部分企业已成功培育出第二增长曲线ღღღ，在新产品ღღღ、新品类和新市场的推动下ღღღ，其股价有望迎来积极表现ღღღ。

　　在港股互联网平台公司方面ღღღ，我们看好的逻辑主要包括三点ღღღ：第一ღღღ，商业模式较好ღღღ，具备高回报ღღღ、强现金流ღღღ，有一定的成长性ღღღ，且护城河较深ღღღ；第二ღღღ，具备全球竞争力ღღღ，尽管过去两年相关公司的股价已有一定程度的上涨ღღღ，但其估值仍处于全球较低水平ღღღ；第三ღღღ，AI浪潮正逐渐从硬件创新延伸至软件与应用创新ღღღ，这可能为互联网平台公司带来业务重构的重要机遇ღღღ，并成为其价值重估的关键催化剂ღღღ。

　　一是半导体芯片方向ღღღ，主要逻辑是“周期拐点+自主可控”ღღღ，叠加AI赋能打开空间ღღღ。中国企业在模拟芯片ღღღ、晶圆代工等领域的技术突破加速ღღღ，市场份额持续提升姆巴佩睾丸切除ღღღ，不少优秀标的的市值和估值ღღღ，尚未充分反映其全球竞争力ღღღ，长期来看有重估机会ღღღ。此外ღღღ，当前芯片行业不仅迎来周期回升ღღღ，更受益于AI产业爆发ღღღ，中国企业在算力芯片ღღღ、传感器等领域研发投入超预期ღღღ，叠加政策支持ღღღ，其成长空间尚未充分释放ღღღ，中长期值得关注ღღღ。

　　二是大飞机产业链ღღღ，随着国产化加速推进918博天堂(中国)百度百科ღღღ，业绩释放期正在临近ღღღ。我研究大飞机产业已有1年多时间ღღღ，看到大飞机领域在不断进步ღღღ，国产发动机研发加速ღღღ。随着大飞机交付量增加ღღღ，产业链上下游会逐步进入业绩释放期ღღღ，从零部件到材料环节ღღღ，都有望出现值得长期持有的标的ღღღ。

　　柳世庆ღღღ：一是宏观政策驱动ღღღ。“反内卷”政策稳步推进下ღღღ，优势企业有望保持稳健盈利与现金流ღღღ。全球主要经济体转向宽松政策ღღღ，也为中国经济复苏提供了良好外部环境ღღღ，一些供给受限ღღღ、具备全球定价能力的周期行业或迎来机会ღღღ。

　　二是中国制造出海值得长期关注ღღღ，无论是科技领域的海外算力ღღღ、创新药ღღღ，还是传统制造业ღღღ，都在全球市场中寻找新的增长空间ღღღ。